El problema de Argentina no es la falta de potencial de crecimiento, sino la falta de estabilidad, afirmó el ejecutivo de BlackRock, Pablo Goldberg, ante líderes empresariales durante el Coloquio IDEA en Mar del Plata el jueves.
Dirigiéndose a Ana Cohen, tesorera de IDEA y socia gerente de Grupo Cohen, Goldberg resumió el sentimiento en una frase.
«Hasta que Argentina logre reducir su volatilidad, seguirá siendo una ‘trade’», dijo, haciendo referencia al término utilizado para las inversiones consideradas de alto riesgo y alta recompensa.
Goldberg, que actualmente es jefe del departamento de Investigación de Deuda de Mercados Emergentes en BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, ha seguido la economía argentina desde el exterior durante 25 años.
Consultado sobre si Argentina es una apuesta a corto plazo o un destino a largo plazo, apuntó a su historial. Hasta que eso cambie, afirmó, el capital internacional tratará al país como una oportunidad para entrar y salir, no como un lugar para quedarse.
El peso del pasado
Durante su ponencia, Goldberg ilustró el caso argentino empleando la ratio de Sharpe, una herramienta de renta variable que mide el rendimiento por unidad de riesgo. Aplicada a países, este instrumento toma el crecimiento y lo divide por la volatilidad de la nación.
Goldberg presentó por primera vez este ejercicio en 2011, con la entonces presidenta Cristina Fernández de Kirchner en la primera fila. En ese momento, Argentina quedaba sola con la peor relación de riesgo-retorno entre 60 países.
Su versión actualizada para 2026 muestra que la posición del país se ha «empeorado» aún más. Tras impagos sucesivos, Argentina figura entre los peores rendimientos a largo plazo en los índices de bonos de mercados emergentes.
«Ese historial permanece en la memoria», afirmó.
Luego, Goldberg utilizó el desglose de la calificación de Argentina por Moody’s y lo comparó con países que comparten la misma calificación: Nigeria, El Salvador y Ecuador. Basándose únicamente en la fortaleza económica, institucional y fiscal actual, Argentina podría calificar para grado de inversión. Sin embargo, su historial la está frenando.
«El pasado te condena de alguna manera», añadió Goldberg.
Un alto riesgo político doméstico también se suma a este cóctel, así como la falta de un mercado de capitales local sólido. Esto obliga al Estado a endeudarse en el extranjero y a pagar en dólares mientras recauda impuestos en pesos.
Qué buscan los inversores
Goldberg también fue preguntado cuántos ciclos políticos necesitan los inversores antes de confiar en Argentina, a lo que respondió con un criterio más que con una cifra.
«Si los locales no confían en ello, ¿por qué yo sí?», preguntó.
En ciclo tras ciclo, añadió, los argentinos buscan refugio en dólares estadounidenses antes de las elecciones. Si los locales buscan amparo, los extranjeros harán lo mismo.
La credibilidad, a su juicio, depende tanto de las reglas en papel como de las acciones que demuestren que se respetan con el tiempo, incluidas estadísticas oficiales fiables.
Cito la demanda sobre las garantías vinculadas al PIB de Argentina, un caso ligado precisamente a cómo se midió el crecimiento. El ejecutivo de BlackRock destacó, además, un cambio cultural: un creciente consenso de que no se puede financiar déficits fiscales elevados imprimiendo dinero.
Lo primero que miran las empresas es «el código postal», dijo Goldberg a Cohen. El riesgo país actúa como un techo sobre la solvencia crediticia de un país. Luego los inversores buscan ingresos en moneda dura, o al menos acceso a dólares para pagar cupones, y un marco estable.
«Lo mejor que nos puede pasar es comprar un bono y olvidarnos de él», afirmó.
La competencia por ese capital es feroz. Con las tasas globales al alza y gigantes tecnológicos absorbiendo recursos de financiación masivos para construir su infraestructura de IA, Goldberg dijo que Argentina compite actualmente contra Meta, Google y Amazon.
El premio de grado de inversión
Alcanzar grado de inversión sería «de suma importancia», afirmó Goldberg. Los países con grado de inversión pagan menos de 200 puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro de EE.UU., frente a alrededor de 600 para Argentina.
Como la curva que vincula calificaciones y riesgo país es empinada en el extremo inferior, pequeñas mejoras reducen de forma marcada los costos de financiación para el Estado y las empresas. Según su estimación parcial, la ponderación de Argentina en los índices de bonos casi se duplicaría.
Las mejoras en la cuenta corriente, impulsadas por la energía, la minería y la agricultura, ayudan. Pero insistió en reconstruir un sólido mercado de capitales doméstico. Desplazar la idea de que Argentina no era México, propia de la era de la crisis Tequila, indicó que ahora le gustaría que fuera más como México, con su grado de inversión y la profundidad de su mercado.
Los modelos a los que aludió son Perú, que ha afrontado crisis políticas sucesivas sin perder la estabilidad macroeconómica, y Uruguay, donde cambian los gobiernos pero ciertas reglas no están en discusión.
«Reduce la volatilidad de la producción y no fomentes el crecimiento imprudentemente», fue su consejo.
Preguntado por Cohen si ve más interés en Argentina entre sus colegas, Goldberg respondió que sí. Con el mundo buscando energía, bajo riesgo geopolítico y estabilidad, Argentina está en una posición para ofrecer algunas de esas cosas.
«Creo que tiene que trabajar en ese último aspecto», dijo.
Imagen de portada: el ejecutivo de BlackRock, Pablo Goldberg (izquierda) y la tesorera de IDEA, Ana Cohen (derecha). Crédito: cortesía de IDEA
