Después de ocho años fuera de Argentina, Sam Hewson, jefe de ventas de FX en Citi, regresó al país en medio de una volatilidad elevada tanto en los mercados internacionales — impulsada por el auge de la IA, las elecciones estadounidenses y la guerra en Medio Oriente — como en el mercado doméstico, cada vez más centrado en las elecciones del próximo año.
En las oficinas de Citi en Buenos Aires, Hewson habló con el Herald sobre los avances en el mercado global de divisas (FX), que ha experimentado una volatilidad excepcional durante los últimos 12 meses.
«Los volúmenes de FX que hemos registrado este año son los mejores que hemos visto desde 2010 en nuestras franquicias globales», dijo.
Destacó que el incremento de tensiones geopolíticas y riesgos está generando una mayor volatilidad, obligando a los clientes «a ser más cuidadosos con su cobertura y su gestión de riesgos».
Desde una perspectiva geopolítica, dijo que la necesidad de resiliencia nunca ha sido mayor, ya que los clientes “ya no tendrán una única base geográfica de suministro para su producción” tras los “choques anteriores por los que han pasado”.
Esto significa que las exposiciones se han vuelto «más complejas» debido a la diversificación de las cadenas de suministro, mayores desafíos logísticos y la necesidad de operar en múltiples monedas en un «espacio dinámico y evolutivo».
Como resultado, argumentó, este entorno ha incrementado la necesidad de una gestión de riesgos más activa, así como de una mayor cobertura.
Operaciones de carry: El atractivo del dólar se reduce y crece el interés en América Latina
En otro momento de la entrevista, Hewson afirmó que sus clientes «no tienen una convicción muy fuerte en el dólar en general» al considerar operaciones de carry que impliquen la moneda estadounidense.
Sin embargo enfatizó que sí tienen una convicción más fuerte en los mercados emergentes, particularmente en América Latina.
«América Latina ha sido una historia de convicción sólida para nuestros clientes que buscan invertir en monedas que muestren señales fuertes desde la perspectiva de carry, desde la perspectiva de momentum y, en cierta medida, resiliencia ante el entorno de tasas de interés y el entorno fiscal», explicó.
En este sentido, indicó que los clientes han buscado monedas respaldadas por términos de intercambio positivos y superávits fiscales.
«Será a través de otra moneda, que será el vehículo de financiación para esa expresión», como ocurre con el yen japonés.
«Durante mucho tiempo el yen ha sido una moneda contra la cual los inversores han vendido una divisa de bajo rendimiento y comprado una de alto rendimiento, como el peso colombiano o el real brasileño», explicó.
Perspectiva de Argentina para 2027
Al regresar a Argentina tras ocho años, Hewson dijo haber quedado con una impresión sumamente positiva sobre la dirección y el impulso de la economía, así como sobre las reformas que impulsan los cambios.
Al comparar la situación económica actual con la de 2023, señaló: «Desde una perspectiva internacional, se percibe un cambio dinámico material y un progreso enorme logrado en realmente un periodo de tiempo muy corto».
Entre los logros de la administración de Javier Milei, destacó la mejora de la balanza comercial, el superávit fiscal, la desaceleración de la inflación y una mayor estabilidad del tipo de cambio.
«Todo ello lo hace mucho más atractivo para la comunidad institucional internacional, y lo vemos en nuestros clientes. Lo vemos con mayor claridad ahora en las conversaciones que mantuvimos con nuestros clientes que buscan expresar visiones positivas sobre Argentina, y lo vemos a través de la actividad que negociamos con ellos», comentó.
Con respecto a las elecciones del próximo año, comentó que cualquier elección, ya sea en Argentina o en cualquier lugar, genera un grado de incertidumbre y volatilidad, aunque no pudo decir en qué dirección podría ir esa volatilidad.
«Creo que la historia dominante en Argentina es ahora de positividad», enfatizó.
Jorge Lonegro, jefe de Mercados para Argentina y el Sur de Sub-Cluster de Citi, que también participó en la entrevista, dijo al Herald que, si bien «probablemente habrá incertidumbre durante el periodo electoral», es «totalmente manejable».
Preguntado si el peso estaba excesivamente sobrevalorado, respondió que «el precio es el precio», y que es una consecuencia de los flujos de divisas, incluidas las actividades de exportación e importación y las entradas financieras.
Finalmente, respecto al plan de financiamiento del gobierno para 2027, reconoció que «han sido transparentes respecto a su capacidad para obtener financiamiento».
El dólar: aranceles, IA y la Fed
Al preguntarle sobre la debilidad del dólar en los mercados internacionales desde el regreso de Trump a la Casa Blanca, Hewson dijo que la moneda ha atravesado un «período desafiante» que comenzó con el «Día de la Liberación» en abril de 2025 y desencadenó una «venta inicial impulsiva» del dólar.
En ese momento, explicó, los mercados estaban posicionados para un dólar más fuerte porque estaba ganando tracción una narrativa de «excepcionalismo estadounidense» en Estados Unidos.
«La comunidad macroeconómica y nuestros clientes lo expresaban a través de este tipo de exposición de dólar largo y expresiones de dólar largo en el mercado de divisas», afirmó.
Sin embargo, la introducción de aranceles a nivel mundial «dio la vuelta a eso» y la gente empezó a vender el dólar. A partir de ese momento, la idea de una devaluación del dólar se convirtió en una hipótesis de mercado relevante.
Sin embargo, cree que esa narrativa pesimista se ha disipado y que el excepcionalismo estadounidense «se está volviendo, de hecho, más relevante de nuevo, especialmente con el surgimiento del superciclo de la IA y toda la actividad de productividad y comercio asociada al crecimiento».
Este fenómeno es particularmente evidente en Estados Unidos, «pero también en ciertas áreas como Norte de Asia, Taiwán, Corea, donde han sido los beneficiarios de ese superciclo de la IA».
Hewson también señaló que el aumento de las tasas en septiembre de la Reserva Federal, bajo el liderazgo de Kevin Warsh, fue recibido positivamente por el mercado.
Esto ha ayudado a reforzar la credibilidad de la institución, tras preocupaciones previas sobre el grado de independencia que el actual presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos mantendría frente a la administración de Trump.
«También creo que eso ya no impulsa esa narrativa de dólar débil», añadió.
Por separado, André Secron, jefe de ventas de FX corporativo para América Latina en Citi, dijo al Herald que el valor del dólar está estrechamente correlacionado con las tasas de interés en Estados Unidos.
Así, si bien la nueva administración bajo Warsh ha enviado señales de independencia que el mercado ha recibido favorablemente, también ha introducido volatilidad a través de otros canales.
«Ahora contamos con una Fed que ya comunicó al mercado que no quiere comunicarse ni dar directrices sobre qué va a ocurrir con las tasas de interés», dijo.
«Añade también algo de incertidumbre sobre lo que vaya a pasar con los dólares correlacionados con si habrá subidas o no subidas».
