Aunque las elecciones que determinarán si el presidente Javier Milei consigue un segundo mandato aún faltan más de un año, los bonos del gobierno argentino se están discountando cada vez más la posibilidad de un cambio de rumbo político en 2027.
Según un informe que Morgan Stanley envió a sus clientes —obtenido por el Herald—, los bonos argentinos “ahora cotizan una probabilidad del 41-52% de un resultado en caso bajista tras las elecciones de 2027, frente al 11-20% hace tres meses.”
Los analistas del banco explicaron que esta estimación se basa en la probabilidad combinada de los tres escenarios más probables —“Policy Continuity”, “Muddle Through” y “Default”— para el primer pago que corresponde a los tenedores privados de bonos tras las elecciones de 2027.
El 9 de enero de 2028, un mes después de que el nuevo presidente tome posesión, vencerán bonos gubernamentales por 3.8 mil millones de dólares. El pago anterior está previsto para el 9 de julio de 2027.
Morgan Stanley asigna dos tercios de su escenario adverso a un resultado “Muddle Through”, lo que implica una tensión financiera severa mientras los pagos de la deuda se mantienen al día. El tercio restante se asigna a un incumplimiento que dejaría impago el vencimiento de enero.
El escenario favorable, mientras tanto, asume continuidad de políticas y un acceso sostenido a financiamiento.
Sin embargo, el informe argumentó que el hecho de que la mayoría de los bonos ya esté descontando una probabilidad de casi el 50% de un desenlace bajista con menos de un año para las elecciones “no está justificado y parece un exceso impulsado por el desapalancamiento de posiciones, incluso si los datos y el sentimiento doméstico han sido más débiles de lo anticipado.”
La venta de bonos y el aumento del riesgo país
Una consecuencia directa del masivo desplome de los bonos argentinos ha sido un marcado aumento de la prima de riesgo país en los últimos meses. El índice, elaborado por J.P. Morgan, mide el riesgo de crédito de los prestatarios soberanos que buscan financiamiento en los mercados internacionales de crédito privado.
Después de tocar un mínimo de ocho años en julio pasado —cuando cayó a alrededor de 400 puntos básicos—, el riesgo país argentino ha ido aumentando de forma constante desde entonces, alcanzando 900 puntos básicos, su nivel más alto en un año. La victoria de Milei en las elecciones legislativas de mitad de mandato había restaurado previamente la confianza del mercado.
A miércoles, el índice de Argentina de J.P. Morgan se ubicaba en 852 puntos básicos. Aunque eso representa una mejora respecto a días recientes, el índice sigue subiendo casi un 50% en lo que va del año.
La firma de consultoría EconSur explicó en su último informe para clientes que los mercados no necesitan anticipar un cambio de gobierno ni un default para exigir una prima más elevada sobre los bonos argentinos.
“Basta con que los inversores perciban una mayor incertidumbre sobre la continuidad de las políticas que consideran necesarias para sostener la deuda”, explicó la firma.
Subrayó que mantener la credibilidad a lo largo del tiempo importa porque “la sostenibilidad requiere que los resultados fiscales y externos se mantengan consistentes durante varios años.”
La firma de consultoría señaló que esto explica por qué el aumento del riesgo país ha coincidido con mejoras en las calificaciones crediticias de Argentina en los últimos meses.
“Las agencias de calificación crediticia evaluaron la consolidación fiscal ya lograda, mientras que el mercado también valora la capacidad de refinanciar la deuda en condiciones adversas y la posibilidad de cambios futuros en la dirección de las políticas”, afirmó.
