A mediados de julio, el índice EMBI+ de JPMorgan para Argentina — que refleja la tasa de interés que Argentina pagaría para endeudarse en el exterior — tocó 402 puntos básicos, su nivel más bajo desde abril de 2018.
Con el paso de los días, sin embargo, la posibilidad de romper la barrera de los 400 puntos fue desvaneciéndose gradualmente.
Aunque el equipo económico no lo fijó como objetivo explícito de que el índice de JPMorgan cayera por debajo de 400 puntos, existen varias razones por las que sería deseable.
En primer lugar, significaría un menor costo de financiamiento para el gobierno argentino.
En segundo lugar, representa una especie de “barrera psicológica” —no solo porque sería la lectura más baja de la administración de Milei, sino también el nivel más bajo en más de ocho años, desde el 20 de abril de 2018, durante la presidencia de Mauricio Macri.
Este viernes 15 de agosto, el riesgo país cerró en 469 puntos, un repunte del 16,6% desde ese mínimo.
El riesgo país de Argentina se sitúa actualmente en un nivel similar al de Ecuador y Bolivia, más del doble que el de México y Colombia, cerca de cuatro veces el de Brasil y Perú, casi cinco veces el de Chile y un poco más de seis veces el EMBI+ de Uruguay.
Los factores estructurales
El think tank Fundación Mediterránea afirmó que Argentina muestra “mejores variables fiscales que gran parte de la región”, sin embargo su riesgo país no caerá por debajo de 400 puntos básicos.
¿Por qué el índice argentino no cae más? Los analistas señalan que se debe a cuestiones estructurales.
La primera razón es el bajo nivel de reservas en el Banco Central de la Argentina (BCRA, por sus siglas en español). A diciembre de 2025, las reservas brutas eran equivalentes a apenas el 6% del PIB, según estimaciones del think tank.
En comparación, el promedio regional es del 16,3% del PIB.
Aun así, los analistas señalaron que el BCRA ha comprado alrededor de 13,5 mil millones de dólares hasta ahora en 2026, lo que actualmente representa cerca del 7,8% del PIB.
Las restricciones a los movimientos de capital internacionales —conocidas como el cepo corporativo— también ayudan a explicar los actuales niveles de riesgo país. El historial de incumplimientos de deuda en las últimas décadas conlleva un costo reputacional en términos de la tasa.
El factor electoral y la cuestión externa
Otro factor podría sumarse a la mezcla, según el think tank: el riesgo de un “cambio drástico en la política económica” que Argentina enfrenta “en cada elección presidencial de las últimas dos décadas y media.”
Es un elemento que “sigue en juego” para las elecciones de 2027 y que “seguramente” pesa sobre el actual nivel de riesgo país local.
Eric Ritondale, economista jefe de la correduría Puente, dijo al Herald que el reciente movimiento del riesgo país «refleja una mezcla de factores externos y locales».
En el plano doméstico, reconoció que las semanas recientes habían mostrado «un ligero desacoplamiento» respecto a los países comparables más importantes de Argentina.
Argumentó que esto “se puede explicar por una valoración del mercado en el ciclo electoral más temprano de lo habitual”, después de que algunas encuestas de opinión e indicadores de confianza mostraran un retroceso “marginal” en el apoyo al gobierno.
En el plano global, explicó que el elevado nivel de las tasas de interés de la Reserva Federal “ha presionado a los activos de renta fija en los mercados emergentes en general,” “contribuyendo al ensanchamiento del riesgo país local.”
