El índice JPMorgan EMBI+ para Argentina, conocido como “riesgo país”, ha ido en aumento en las últimas semanas debido a la incertidumbre en torno a las elecciones del próximo año, a los datos económicos más recientes y a la menor compra de reservas por parte del Banco Central.
La volatilidad renovada de los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante la última semana, que llevó sus rendimientos a niveles no vistos en más de dos décadas, solo agravó este problema.
El viernes, los bonos de deuda argentina emitidos bajo ley de Nueva York cayeron de nuevo, acumulando una caída de hasta el 4% en apenas las últimas cinco sesiones de negociación.
Esto provocó que el riesgo país, que refleja la tasa de interés que Argentina pagaría para pedir prestado en el extranjero, subiera a 602 puntos básicos en la última sesión de negociación de la semana. A mediados de julio, el índice estaba en 402 puntos, su nivel más bajo desde abril de 2018.
Hasta ahora este mes, el índice ha acumulado un aumento del 22%.
Pablo Repetto, jefe de investigación de la firma de corretaje Aurum Valores, dijo al Herald que el aumento del riesgo país es resultado de factores tanto internacionales como locales.
En el frente global, el desarrollo está ligado a “el aumento de la tasa de interés libre de riesgo”, es decir, la tasa de los bonos estadounidenses. En el tramo a 30 años, por ejemplo, los Treasuries alcanzaron un rendimiento del 5,9%, el más alto desde 2004.
Con tasas estadounidenses más altas, invertir en Treasuries resulta más rentable y menos riesgoso que colocar dinero en mercados emergentes como Argentina.
Eso no solo pesa sobre el precio de los bonos argentinos, también fortalece el dólar en los mercados internacionales, haciendo que la deuda argentina — gran parte denominada en dólares — sea más difícil de atender.
¿Por qué están subiendo los bonos estadounidenses?
El aumento se debe a múltiples factores. Repetto señaló que las presiones inflacionarias “se mantienen firmes en Estados Unidos”, lo que alimenta las predicciones de que la Reserva Federal seguirá elevando sus tasas de interés de referencia.
Según la herramienta FedWatch de CME Group, hay más de un 64% de probabilidad de que aumenten la tasa en 25 puntos básicos en la reunión del 28 de octubre.
Un análisis reciente del mercado de la correduría Portfolio Personal Inversores (PPI) indicó que parece no haber una “resolución a corto plazo” para la guerra en Oriente Medio, ya que Irán parece tener “incentivos para prolongarla al menos hasta las elecciones de mitad de mandato en noviembre en EE. UU.”
Esto eleva las expectativas de inflación a corto y medio plazo.
Otro problema es que el conflicto con Irán obliga al gobierno de EE. UU. a seguir financiando la guerra. “Esto deteriora el balance fiscal, uno de los factores estructurales que empujan al alza el costo de financiar los Treasuries,” explicaron los analistas de PPI.
Para colmo, el conflicto complica la perspectiva macroeconómica de otras potencias. Japón o Europa, por nombrar dos, también están registrando ventas generalizadas de deuda soberana.
“Esto hace que sus rendimientos locales sean más atractivos y ofrece mayores incentivos a los tenedores extranjeros de Treasuries para repatriar su capital”, dijeron los analistas de PPI.
Por último, Repetto destacó que la constante emisión de deuda asociada a las inversiones en inteligencia artificial genera competencia entre la deuda corporativa y la deuda gubernamental. Esto afecta la estructura global de tasas de interés y crea repercusiones para la deuda soberana de países, incluida Argentina.
Factores locales detrás del aumento del riesgo país
Además del factor internacional, también hay factores locales en juego que generan incertidumbre entre los inversores.
“Lecturas negativas de la actividad económica y de los indicadores de pobreza elevan la cautela [en los actores del mercado], ya que reflejan las dificultades que enfrenta la economía ‘micro’,” dijo el economista Gustavo Ber.
La pobreza en la primera mitad de 2026 subió al 32%, mientras que la actividad cayó un 2,9% mensual en julio.
Ber señaló que esta debilidad podría ser crucial debido a sus efectos en el clima social, a medida que empiezan a delinearse las estrategias electorales.
Para Repetto, el problema no es que el riesgo país pudiera subir hasta más de 600 puntos, sino que 400 puntos en realidad son “bastante bajos”.
Tener un riesgo país en el rango de 600 puntos, añadió, no sería ilógico en un contexto preelectoral, agravado por los datos de actividad y pobreza “malos” y el hecho de que el Banco Central ha reducido últimamente sus compras de divisas para fortalecer sus reservas.
